乾道資本總裁馮衛杰和訊股票消息 11月21日，由證券日報社主辦，主題為“新常態·新機遇·新牛市”的第十屆中國證券市場年會在北京全國政協禮堂舉行。會議邀請各監管部門領導、經濟學家、金
乾道資本總裁馮衛杰
和訊股票訊息 11月21日，由證券日報社主辦，主題為“新常態·新機遇·新牛市”的第十屆中國證券市場年會在北京全國政協禮堂舉行。會議邀請各監管部門領導、經濟學家、金融機構高管、上市公司負責人等，圍繞依法治市、國企改革、區域經濟發展、民營銀行、監管改革與注冊制、互聯網金融和滬港通對a股的影響等重點問題展開討論。和訊股票對本次會議進行全程報導。
乾道資本總裁馮衛杰在演講中表示，中國私募基金問題非常多。第一個問題，機構數量眾多但是很不強。第二，投資運作不規範。私募非法集資涉嫌高利貸。
以下為文字實錄：
感謝《證券日報》的馬總以及其他老朋友的邀請，才有機會跟大家一同分享私募對沖基金的機會，徐教授講得比較宏觀具體，徐教授碩士是學歷史哲學，博士是研究宏觀經濟，所以我作為他的中國社科院70后小師弟，我講具體一點，講證券市場的細分講私募講對沖基金，我今天的主題一同來看兩年私募基金對沖進展，希望主持人最後五分鐘提醒我。
我講四個方面。
一﹑私募基金監管辦法簡介
二﹑對沖基金這么熱！
三﹑對沖基金規則的主要類型
四﹑量化對沖與傳統投資的比較
其實國內基本上這四個類型，第一私募證券，從2013年開始未來私募證券，對沖會越來越多，估計三五年之后，私募基金占到50%、60%的分量，私募股權就不說了，創投就不說了，不管怎么樣，對沖基金非常很火爆，創投天使到中關村(000931,股吧)車庫咖啡。pe很火熱，2008年人家說私募是傳銷，想不到后面發展這么火爆。
后金融境外私募基金立法新趨勢。
歐盟，2011年通過另類投資基金管理人指令，對注冊資本對從業要求以及對考試資格。
創投還是依然堅持特別立法，國內的咱們的私募證券投資基金借鑒了歐美。我是私募基金劉主任帶領下更堅定走了這個行業。
中國私募基金問題非常多。
第一個問題，機構數量眾多但是很不強。大家看一下，美國基金管理人4千多，基金會四萬家。中國截止到10月底接近幾百家，就說6月份，基金管理人6萬多家，備案4萬多家，基金數2萬，單支基金規模那就更低了，0.76億美金，所以在在協會備案的數據1111家，100億元以上是22家，中國基金管理人比美國還多，我們100億以上只有20家。
基金結構極不合理。對沖基金規模53%，代表美國私募基金，股權和創投加在一起是24%，而中國截止到今年6月份，五證券基金占6.9%，對沖基金少之更少。中國創投和股權占了93%，成熟期投被視為股權基金，成為了主流，國內私募基金的規模離他們53%還很遙遠，我們有足夠的空間。
第二，投資運作不規範。私募非法集資涉嫌高利貸。
《私募管理暫行辦法》有9項具體安排，前三年，第一，中國全口徑備案必須到中國協會備案，基金管理人全口徑備案，發行基金產品全口徑備案，不備案會受到處罰。第10條，私募基金管理人你注銷或者變化，第一時間24個工作日之內去到基金協會備案。外還有注冊資本金的要求，500萬以下是不行的，還要考私募基金從業資格，也是一個全口徑的備案的管理。
第三，合格投資和標準。企業法、公司法、證券投資基金資產管理計劃不超過200人。對合格投資的硬性要求，風險承擔能力，不能低於100萬，另外，是一個軟標準還沒有辦法執行。
合格投資者，大家有一點沒關注，社會公益基金是合格投資者，備案的私募管理計劃是合格投資者，私募基金管理人及其從業人員是合格投資者，另外非法人形式應當穿透到自然人。有限合伙法人是不穿透的，資金募集規則就不說了。
這個法律監管說完對沖基金非常熱，大家每次都問我一個問題，為什么公募基金投資人想做私募，私募轉作對沖基金，就說10月份，昔日的王亞偉發行（千紙鶴），據說很火爆，10月中旬應該是公募一哥，自己成立了紅牛投資，加入私募行業，協會數據10月份新備案陽光私募大概是小400只，今年10月份，一個月是2013年10月份的240%多的增長，也就是說今年10月要比明年10月，新的陽光產品發行多得多。
我簡單介紹，大家就知道私募非常熱。為什么那么熱？每次都面臨這個問題，我借此跟大家說明一下。
低利率、高波動率、低證券收益的情況下，需要尋找另類的投資，我們交易量非常活躍，要交易量我們有，手續費的收入也就有了。在牛市已經來臨或者已經來臨之前，找一個比較高的收益的產品，我們量化對沖可以放杠桿，基於這一項原因，證券公司營業部比較積極。同時銀行資金也給我們優先極，他們限制非標，鼓勵進入標準市場。另外，對沖基金操作方式與傳統股票、債券相關性比較弱，對沖基金比較靈活。
通過對沖基金獲得更大吸引力的回報，同時讓大家組合更低的風險，所以說對沖基金很熱。到底對沖基金投資能力有多強？真的是不是說有水分，我們看一下兩個數據。
這個是好買和中國對沖基金滬深300指數對比，明顯的，就不用說了，回撤收益率來看，特別是2013年之后，它倆的背離很明顯。
2013年9月份到2014年9月份歷史變革，滬深300是1.84%，我們的收益是25.81%，我們這個產品中信證券(600030,股吧)支援我們，我們托管、結算是在中信融資平臺，我們也是超越了滬深300基金24%多。對沖基金，大家散戶為主比較情緒化的情況下這種對沖規則還是很優秀的。
對沖基金跟傳統基金相關性有多少？
第一，對沖規則能降低我們與市場的風險的相關性。
對沖基金它不能保證絕對掙錢，規則要失效的程度，開盤之后，交易經理很空閑，收了盤之后要優化，對沖收益不能永遠戰勝市場，例如630那樣的市場，我們穩在3%之內，銀行非常喜歡，630出現我們回撤給我們一天一個機會，我們的回撤歷史變成5%。
對沖基金加上杠桿，從原來25%的丟錢率到現在是10%的丟錢概率。
對沖基金的規則，因為今天這個場合不適合介紹規則，從對沖基金來說有四種類型，事件驅動規則，股票對沖規則，宏觀規則和相對價格規則，咱們改日分析具體規則。
第四，量化對沖與傳統投資比較。這一點很多人問你，我們給機構路演、銀行風控把這個問題作為很重要的問題去回復。更有利與風險控制，我們交易之前一定把交易數據回溯，拿我們的模型套，測試他們怎么樣，投研一體化人為更少。
風險收益匹配，咱們從收益率來說，收益率等於市場收益加上行業的收益，加上風格轉換的收益，加上參差的收益，四個各個風險因素風險因子調整對沖不想承擔的風險，所以說獲取更高的風險收益比。
具體我們把三塊風險怎么樣去屏蔽掉。目前這個圖顯示，市場因子對a股平均收益率平均解釋度32%，市場是藍線，市場加行業變成紅線，我們再加上它的風格，市值的中性，我們對它的收益率的貢獻率達到51%。我們對沖的本質，我們要層層把我們不想要的風險去給它對沖掉，獲取一個純阿爾法的過程，第一個過程，各股收益是這樣，一定有市場風險和歷史貢獻，有行業的風險和行業貢獻，有風格的大小盤的風格的貢獻。我們量化之后，市場中性之后，例如這支股票原始收益30.8%，波動率39.44%，夏普2.4%，市場中性，通過滬深300，阿爾法對沖之后，波動大大降低23.83%，波動率20.95%，夏普下幅3.6%。這就是基本上核心的我們對沖基金對沖策層層不想要風險對沖最後獲得純阿爾法。
另外讓我們覆蓋更多的交易品種，我們也期待期權早日推出。所以說這是程式化，我們除了超越人的預期，我們從廣度上更有復制性。
總之，一句話說對沖基金，它的功能讓6英尺的人不要淹沒在英尺的小河里，我們一定要做好風險控制，風險控制，本金永遠不要虧完，永遠有機會。目前牛市已經到來或者牛市已經就在眼前，我們為了飛漲而變成不漲，殺跌的時候不跌，來回讓我們受傷，總之一句話，對沖基金功效功能不要讓我們淹沒在5英尺小的河里，我們有機會，我們這個市場未來的機會屬於資本市場，所以說今天我在第十屆中國證券市場，從私募角度量化基金的角度給大家分享，今天也代表目前不成熟的看法，現階段的看法，希望拋磚引玉，引出三塊玉，關注私募、對沖基金這個行業，鮮艷限責。
